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市场又喊量化背锅了!“加强私募量化监管”传闻再起 实情如何?

无论涨跌,市场私募实情这几天的又喊量化基金被各种找原因的矛头对准。

  印花税减半超预期等利好之下,量化量化仙人莫惹我8月28日A股反高开低走,背锅一时间,加强监管找原因的传闻矛头对准了量化投资,8月29日市场低开高走,再起亦有人感慨“量化拉盘也猛”。市场私募实情一时间,又喊关于量化交易“助涨杀跌”的量化量化争议再次尘嚣甚上。

  震荡市之下,背锅主动管理基金表现不佳,加强监管量化以稳健的传闻净值上涨,确实吸引了不少投资者。再起今年二季度数据显示,市场私募实情公募基金的量化基金管理规模已经突破千亿,私募量化规模大约突破1.5万亿,并且已经形成了量化头部梯队,30家百亿量化私募手握约7000亿元资金。还有数据显示,国内量化交易在A股占比已经超过20%,更有激进的统计远超过这个数据,认为四五成交易来自量化。

  近期有一种观点很有传播度。认为当前市场交易量越小,仙人莫惹我量化交易带来的影响会越大。当前A股成交量低迷,而万亿量化在市场上T+0高频交易,判断周期极短,给市场带来极致的波动,严重影响长期投资者在价值基准上的中长线投资,更有甚者,给量化投资戴上了“扰乱市场”“收割散户”的帽子。

  但这一观点也遭到另一派的坚决反对。多家头部量化私募以及券商的相关从业者向财联社记者表示,这个锅不背。头部量化换手率基本上在100倍左右,并非能够做到秒级高频,规模较小的3亿到5亿的量化私募换手率可能较高,但因规模较小,对市场冲击也不会太大。

  “T+0交易在国内并非主流交易策略,我们换手率仅有50倍上下,平均持仓约在8天左右,有的策略甚至长达两周。”有量化私募人士表示。另有某头部量化私募人士表示:“满仓运行,根本不存在助涨杀跌的问题。”

  “加强私募量化的监管”气氛又烘托起来了

  量化是否“助涨杀跌”是老生常谈,在印花税降半的“史诗级”利好面前,高开低走显然不符合多数投资者的预期。这个“锅”又一次砸在量化头上。

  28日开盘沪指大涨5个多点,结果开盘一分钟之后,空头卖单压住了多头,指数急速下杀,“量化卖出”的言论愈演愈烈。持这一观点的人士指出,在市场重大利好情况下,按照以往印花税下调的暴涨经验,主观不可能卖出,只有量化才可能逢高出货兑现收益。还有观点认为,国内量化交易策略趋同,加剧了杀跌的波动。

  此外,量化基金卖出席位也在网上流传,某个股龙虎榜显示,当前卖出席位第一的就是量化基金。买入137.41万,卖出3495.01万,净卖出额为3357.6万。

  对此,有券商金融科技部门人士向财联社记者表示,近年来,每逢大跌,总有投资者质疑与指责量化,原因有三个:一是量化近来年规模扩张较快,“树大招风”,尤其是业绩上和主观多头相比,业绩较好,在震荡市场中赚到了钱引发质疑;二是某些游资可能使用量化交易,尤其是程序化交易,的确让投资者受损;三是,客观来讲,量化模型不透明,不公开,外界并不知道量化采用的是何种模型、何种策略,引发市场的各种猜测。

  “当然,不能忽视还有一点,国内量化模型趋同性较高,存在同涨同跌的风险。参考海外,也有必要制定相关的规则进行监管。”上述人士认为。

  当下的市场,从不缺谣言。8月29日中午,“下周协会召开量化闭门会议,10月份前出政策”的消息不胫而走,在市场上又引发讨论,事实上,多家量化私募向财联社记者表示,“没有收到通知。”

  此外,也有市场人士透露,监管已有动向显示限制股指期货方向交易,此举也有被解读为对量化交易进行限制。

  有量化机构反讽:“有些人亏钱就怪量化”

  不及预期的市场让参与主体截然分成两派,批评量化者认为,量化放大了市场的波动,是助涨杀跌的元凶;量化从业者则回怼“量化是失意主观的假想敌”。

  8月29日,量化私募靖奇投资合伙人唐靖人在公司公号发文《对不起,是量化的错!》,以“道歉体”反驳市场对量化的误解。

  该文章表示,量化一直满仓为市场提高流动性和有效性,近三年、五年业绩均不错,并在投研、设备上下重金,量化是坚定的做多者,并称“一些人一亏钱就怪量化的臭毛病,以为有量化前A股年年是牛市。”

  唐靖人观点获得不少量化从业者的认同,有量化私募表示,公司量化私募一直是满仓,以当前市场主流的指数增强策略为例,策略是纯多头的,没有空头头寸,虽然在市场上是不断买进卖出,但是组合是长期满仓的。“不仅如此,量化反转策略会反向交易,这抑制了市场往一个方向过度上涨或下跌,避免出现暴涨暴跌。”该私募人士指出。

  另有量化私募人士表示,国内量化并能够做到海外秒级高频,尤其是体量较大的头部量化换手率基本上在100倍左右,规模较小的3亿到5亿的量化私募换手率可能较高,但因规模较小,对市场冲击也不会太大。“我们换手率仅有50倍上下,平均持仓约在8天左右,有的策略甚至长达两周。”某量化私募人士表示,整个国内来看,T+0交易并非主流交易策略。而且换手率高的产品策略容量有限,一旦规模攀升,量化的换手率就会下降,每个策略都有其容量,不可能无限制调高换手率。

  此外,围绕着量化交易是否带来极致的市场波动,有公募量化基金经理表示,量化在整个资本市场的交易占比是在上升的,但是量化交易对A股市场的影响并没有想象中大。

  该基金经理进一步指出,量化策略在熊市和牛市里的换手率都是比较稳定的。传统主动型的基本面策略是顺周期的,在牛市里面它会换手比较高,熊市里面换手是比较低的。因此,从技术层面来讲就是上涨会放量,下跌会缩量。但是量化策略并非如此,量化策略属于多策略,它有价值、成长、交易型策略、高频策略。一般而言,这些策略的目标换手不管熊市牛市都是固定的。

  对于不少市场人士对量化的“穷追猛打”,也有观点认为,市场能兼容任何策略才能成熟,任意策略都有有效期,市场自然会调节,量化等新力量的加入就要迫使其他交易对手改变交易策略,如同交易规则改变,参与者也要修改自己的交易策略一样,盈亏同源才是永恒。而不是一味地指责。

  印花税减半等政策之下,量化也将调整策略

  此次印花税减半,降低市场交易成本,也被解读为更有利于量化发展,原因在于,量化换手率较高,减半印花税一定程度上可以增厚收益。

  对此,有量化私募向财联社记者表示,减半印花税对市场的影响并非仅仅是交易成本的减少,更在于增加市场的流动性与提高市场的定价效率。

  一方面,流动性的增加使市场价值提高,吸引更多投资者加入市场,形成良性循环;另一方面提高了市场的定价效率,让市场上投资标的价格的偏差在短时间内得到纠正,使其价格更接近其内在价值或其标的内在价值,有助于稳定市场体系。

  此外,量化之所以引发更多关注度的原因还在于,印花税减半与证监会阶段性收紧IPO节奏、调降融资保证金比例、进一步规范股份减持行为三“箭”齐发利好之后,有券商预估市场可能会出现较大波动,因流动性突然放大而带来极端风险事件,部分券商暂停了一天网格交易中的量化T0算法服务,随着市场流动性释放,不少公司已经接到通知,在29日恢复了这一服务。头部量化因多是自建系统,所以并不在暂停行列。

  有私募从业者指出,印花税减半首日市场高开低走,未能演绎上一次调整的暴涨,市场走势是由参与主体合力,最终形成的结果,单方面指责“量化”有失偏颇。当市场的生态和规则发生改变时,交易主体也要重新调整策略,未来一些量化投资基金的策略可能会失效,也要重新迭代升级。

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(文章来源:财联社)

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